• Home
•  > Unternehmen
•  > Inflation

Inflation

Alle Artikel und Hintergründe

Müllers Welt

Wie aus Staatsverschuldung Inflation wird

Von Henrik Müller

Geldentwertung lohnt sich - für den Staat jedenfalls. Und im Zweifel ist mehr Inflation wirkungsvoller als weniger. Die Frage ist nur: Werden die Bürger das akzeptieren? Diskutieren Sie mit!

Inflation ist nicht Sicht, sagen die Notenbanker. Inflation wird es nicht geben, versprechen die Politiker. Inflation bringt nichts, verkünden die meisten Ökonomen.

Es ist dieser Dreiklang, der derzeit die Bürger einlullen soll: Weil die Krise noch nicht überwunden sei und die Arbeitslosigkeit hoch ist, drohe keine Überhitzung der westlichen Volkswirtschaften. Weil die Inflationsraten seit langem niedrig seien, könne man den erprobten staatlichen Institutionen ruhig vertrauen. Weil Inflation überhaupt schädlich für die Wirtschaft sei, sei es unsinnig und irrational, die Preissteigerung aus dem Ruder laufen zu lassen.

Die Argumente mögen überzeugend klingen, aber sie sind es nicht.

Gerade in einem Umfeld schwachen Wachstums erreicht die Wirtschaft leichter die Überhitzungsschwelle. Ob die Notenbanken entschlossen gegensteuern können, ist höchst fraglich, zumal die Staatsverschuldung dramatisch hoch ist und auf Jahre weiter steigen dürfte. Höhere Inflationsraten könnten helfen, fiskalischen Spielraum zurückzugewinnen. In meinem neuen Buch habe ich diesen Zusammenhang eingehend analysiert, nun haben ihn zwei deutsche Ökonomen, Karsten Junius und Kristian Tödtmann von der Dekabank, durchgerechnet.

Das Ergebnis lautet, kurz gesagt: Inflation lohnt sich - für den Staat jedenfalls. Und im Zweifel ist mehr Inflation wirkungsvoller als weniger.

Junius und Tödtmann gehen von einem Szenario aus, wie es sich derzeit für eine typische westeuropäische Volkswirtschaft darstellt. Der Schuldenstand liegt bei 80 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Die Wirtschaft wächst trendmäßig mit 1,5 Prozent jährlich. In der Ausgangssituation herrscht eine Inflationsrate von 2 Prozent. Die beiden Ökonomen nehmen sogar an, die Staatsfinanzen seien insoweit konsolidiert, dass der Schuldenstand in Relation zum BIP (Verschuldungsquote) nicht weiter wächst - die untersuchte Modellökonomie steht also besser da als die allermeisten westlichen Länder derzeit.

Steigt die Inflationsrate unter diesen Umständen auf 4 Prozent - jener Zielwert, den der Internationale Währungsfonds kürzlich ins Spiel brachte -, fällt die Verschuldungsquote nur um einige Prozentpunkte. Keine nennenswerte Haushaltsentlastung.

6 Prozent Inflation, wie der Harvard-Ökonom Kenneth Rogoff vorschlägt, würden einen temporären Rückgang der Verschuldungsquote um 10 Prozentpunkte bringen. Nicht schlecht, aber keine dauerhafte Hilfe. Denn bei einer Rückführung der Inflation zur 2-Prozent-Norm, wie es Rogoff vorschwebt, steigt die Verschuldung wieder an, womöglich sogar über den Ursprungswert von 80 Prozent hinaus. Der zusätzliche Bewegungsspielraum würde durch eine langfristige Verschlechterung erkauft. Ein schlechtes Geschäft.

Aber wenn man aber schon mal dabei ist, ganz neu über Geldpolitik nachzudenken, warum dann nicht gleich 10 Prozent Geldentwertung wagen? Nach den Deka-Berechnungen würde das wirklich etwa bringen: Binnen weniger Jahre würde die Schuldenquote auf 60 Prozent sinken, danach womöglich noch weiter. Ein spürbarer, dauerhafter Effekt.

Die Ergebnisse werden umstritten sein. Die Autoren selbst warnen davor, einen inflationären Kurs einzuschlagen, weil Raten jenseits von 5 Prozent das Wachstum dämpfen (in den Berechnungen nicht berücksichtigt) und entsprechend weniger beim Schuldenabbau hülfen. Das sei "ein zentrales Resultat" der empirischen Wirtschaftsforschung.

Aber werden sich Politiker, die finanziell mit dem Rücken zur Wand stehen, davon beeindrucken lassen? Heißt das nicht, bis zu 5 Prozent Inflation wären okay?

Wohlgemerkt: 5 Prozent Inflation wäre dreimal so viel, wie die Deutschen seit Beginn der Währungsunion gewöhnt sind. Auch 5 Prozent Inflation würden die Bundesbürger verunsichern und das ohnehin ausgeprägte Misstrauen in die staatlichen Institutionen verschlimmern. Die Gemeinschaftswährung Euro käme unter verstärkten Legitimitätsdruck.

Der "Sprengsatz Inflation" ist gezündet. Die Frage ist nur noch, wie laut der Knall wird.