Schuldenkäufer

Cash aus dem Crash

Von Kai Lange

4. Teil: Auto- und Konsumbranche im Visier

Abwarten, während die Preise fallen

Die Zeit ist auf ihrer Seite, so lange der Kreditmarkt nervös bleibt und die Risikoprämien steigen. Immer neue Sorgen um die Kreditversicherer Ambac und MBIA halten die Wall Street in Alarmbereitschaft - eine Abstufung dieser "Monoliner" hätte zur Folge, dass zahlreiche Finanzhäuser ihre dort versicherten Anleihen ebenfalls herabstufen müssen.

Das Angebot des Investmentgurus Warren Buffett, den Kreditversicherern Milliardenrisiken abzunehmen, sorgte am Dienstag an der Börse vorerst für Erleichterung: Buffetts Angebot gilt jedoch nur für kommunale Anleihen.

Die abkühlende Konjunktur verschärft die Situation der verschuldeten Unternehmen: Die Ratingagentur Moody's schätzt, dass die Ausfallrate spekulativer Unternehmensanleihen unterhalb des Investmentratings bis Ende 2008 auf knapp 5 Prozent steigen wird.

"Es wird zu einem scharfen Anstieg der Kreditausfälle kommen - auch infolge des LBO-Booms und der daraus resultierenden Schuldenlast", schätzt Marathon-Gründer Richards. Er hat derzeit vor allem verschuldete Firmen aus dem US-Bausektor auf dem Radarschirm.

Auto- und Konsumbranche im Visier

Viele von Richards' Kollegen konzentrieren sich derweil auf die Automobilindustrie und den Einzelhandel, da sie ein Übergreifen der Subprime-Krise auf die reale Wirtschaft erwarten. Wer seine Hypothek kaum noch bedienen kann, so die Kalkulation, werde auch kein neues Auto kaufen und auch beim Einkauf kürzertreten. Unternehmen, denen Umsatz und Gewinne wegbrechen, werden dann kaum noch ihre Zinslasten bedienen können.

Dann schlägt die Stunde der Restrukturierungs- und Verwertungsexperten. Um eine Pleite abzuwenden, werden sich viele Unternehmen mit ihren Gläubigern auf eine Umstrukturierung einigen müssen. Außer dem richtigen Timing ist für die Distressed-Debt-Investoren die richtige Auswahl wichtig: Aus den Schuldtiteln, die derzeit niemand sonst anfassen will, müssen sie die erholungsfähigen Werte herausfiltern.

Die Schuldenaufkäufer und Restrukturierungsexperten haben damit in der aktuellen Kreditkrise auch eine wichtige Funktion. Sie kehren die Scherben zusammen und versuchen, einige der Gestrauchelten wieder neu aufzustellen. Im günstigsten Fall.